AI증시 공황 브리핑 · 2026-09-21 주간 정리

조사 중간에 Octus의 2026년 1분기 BDC non-accrual(보고치 2.01%, 조정치 3.24%)을 근거로 BDC 점수를 76점으로 올렸다가 75점으로 되돌렸다. 그 값은 이미 기준선에 있는 PitchBook LCD의 같은 분기 집계(1.9%·3.3%)를 다른 모집단으로 재확인한 것이어서 같은 사실로 점수를 두 번 움직이는 일이 된다. 함께 확인한 Cliffwater 2분기 환매요청 17%도 기존 기록의 비교치였고, 이 펀드는 비상장 BDC가 아니라 등록 폐쇄형 interval fund여서 게이팅 경보의 모집단이 아니다.

AI 채권에 붙은 37bp의 프리미엄이 수요 선별에서 그칠지, 발행 조건 악화로 넘어갈지가 다음 확인 지점이다. 9월 22일자 신용 OAS와 VIX는 아직 FRED에 없고, 데이터센터 증권화에서는 QTS의 9월 딜 이후 새 발행이 나오지 않았다.

FRED가 9월 18일치를 게시하면서 CCC 이하 OAS만 1,076bp에서 1,083bp로 7bp 벌어졌다. 같은 날 IG 77bp, HY 268bp, BB 155bp, B 273bp로 나머지 네 등급은 모두 좁혀졌다. 경보선 1,100bp까지 남은 간격은 24bp에서 17bp로 줄었다.

직전 브리핑은 QTS의 6월 ABS 5년 선순위가 I-curve+160bp에 팔렸다고 적었으나, 160bp는 최초 제시금리였고 최종 가격은 145bp였다. 가이던스 단계에서 조여진 딜이므로 6월의 수요는 어제 기록보다 강했다. 대신 같은 발행사의 6월 CMBS 선순위는 J-curve+140bp로 제시금리보다 40~100bp 벌어져, 5년 ABS와 10년 CMBS의 방향이 한 달 안에서 갈렸다.

QTS의 10년 트랜치 철회가 9월 16일 한 번이 아니라 3월에도 있었다는 사실을 처음 확인했다. 3월 ABS는 10년물을 빼고 5년물을 넣었으며 가격은 가이던스 상단인 195bp였다. 4월에 I-curve+137.5bp로 발행한 10년 회사채는 유통시장에서 약 170bp로 벌어졌다.

CoreWeave가 2025년 12월 31일 DDTL 3.0 신용계약을 수정해 부채상환비율 약정의 최초 시험일을 2027년 10월 31일로 미루고(당초 2027년 4월부터 1.40배), 2026년 10월 28일까지 자본 보충을 횟수 제한 없이 허용받은 사실을 처음 반영했다. 등급 강등이나 위반이 아니라 시험 자체를 미룬 계약 변경이다.

비상장 BDC 환매 압력의 산업 전체 집계를 처음 확보했다. 2026년 1분기 요청 비율은 Blue Owl OTIC 40.7%, OCIC 21.9%, Ares 11.6%, Apollo 11.2%, HLEND 9.3%, BCRED 7.9%이며, 그동안 경보 근거로 삼아 온 BCRED가 오히려 가장 낮고 1분기에 유일하게 인출을 제한하지 않은 대형 펀드였다.

오늘 조사 중간에 GPU 담보대출 점수를 69점(+2)으로 적으며 CoreWeave CDS 855bp를 근거로 넣었으나 그 값은 9월 16일자 브리핑부터 기준선에 있던 7월 28일 수치다. 같은 사실로 점수를 두 번 움직이지 않기 위해 커버넌트 수정 이력만을 근거로 68점(+1)으로 낮췄다.

9월 21일 미국 신용 스프레드와 VIX는 아직 FRED에 없다. 나스닥이 사상 최고로 마감하고 장기 국채금리가 5bp 내린 날 CCC 하단이 경보선 쪽으로 더 갔는지 반대로 되돌았는지가 다음 확인 지점이다.

피치 집계 미국 사모신용 디폴트율이 8월 말 6.3%로 사상 최고를 기록한 사실을 이번 편에서 처음 반영했다. 7월 6.1%에서 올랐고 8월 디폴트의 45%가 스트레스성 만기연장이다. 그동안 이 영역의 기준선은 정의가 좁은 Lincoln covenant default 2.7% 하나뿐이었다.

CoreWeave의 GPU 담보 텀론 세 건을 원문으로 확인해 같은 차주의 가산금리가 3월 SOFR+225bp(무디스 A3), 5월 +450bp(Ba2/BB+), 8월 +550bp로 다섯 달 만에 325bp 벌어진 사다리를 기록했다.

전력 용량경매 기준선을 2027/28에서 2028/29로 갱신했다. 7월14일 공개된 2028/29 경매는 상한 325달러/MW-day에 마감했고 신뢰도 기준 부족분이 6,517MW에서 6,831MW로 늘었으며 권역 전체가 기준에 미달한 것은 처음이다.

미확인으로 남아 있던 데이터센터 발행 주문 배수의 첫 기준선을 확보했다. QTS의 6월 ABS에서 한 트랜치 주문이 12배였고 5년 선순위는 I-curve+160bp였다. 같은 발행사가 9월 딜에서는 10년 트랜치를 철회했다.

9월18일부터 남겨 두었던 반도체지수 2.98포인트 불일치를 해소했다. Nasdaq 표시 등락폭 +322.19를 역산한 직전 종가가 11,599.50으로 저장값 11,599.49와 0.01포인트 차이였다. 지수 확정 종가를 의심할 이유가 없어졌다.

CCC 이하 OAS는 9월17일 1,076bp에서 멈춰 있고 FRED는 9월18일 오전 갱신 이후 새 행을 올리지 않았다. 9월18일치가 올라오면 국채금리 재상승과 반도체 반등이 겹친 날 하단 신용이 어느 쪽으로 움직였는지 확인한다.

16 점 → 14 점

58 점 → 60 점

66 점 → 68 점

65 점 → 69 점

68 점 → 67 점

60 점 → 65 점

73 점 → 75 점

72 점 → 71 점

59.2308 점 → 60.9487 점

78 bp → 77 bp

270 bp → 266 bp

156 bp → 153 bp

1,076 bp → 1,077 bp

920 bp → 924 bp

4.76 % → 4.71 %

5.34 % → 5.29 %

15.44 포인트 → 14.87 포인트

7,650.5 포인트 → 7,764.64 포인트

11,921.69 포인트 → 12,689.82 포인트

0.75 배 → 0.73 배

1 백만달러 → 3 백만달러

277 bp → 270 bp

글로벌 투기등급 비금융사 만기 정점 2031년; B- 이하 2028년 만기 2,688억달러 조건 → 글로벌 투기등급 비금융사 만기 정점 2031년; B− 이하 2028년 만기 2,688억달러 조건

Ares Capital 7.5억달러·쿠폰 6.250%·2033년 만기; CoreWeave 3분기 이자비용 가이던스 8.6~9.4억달러; QTS 데이터센터 PF본드 39억달러·수익률7.23%; QTS 9월 ABS딜 10년 트랜치 철회 조건 → AI 관련 투자등급 발행사 거래 스프레드 약 115bp 대 투자등급 시장 전체 78bp, 알파벳 8월 발행에 큰 폭 신규발행 프리미엄, 비AI 발행사 Aon 135억달러에 주문 650억달러(2026-09-22); Ares Capital 7.5억달러·쿠폰 6.250%·2033년 만기; CoreWeave 3분기 이자비용 가이던스 8.6~9.4억달러; QTS 프로젝트파이낸스 채권 39억달러·수익률 7.23%(2026-08); Hut 8 Beacon Point 42.5억달러·6.129%·2042년 만기(2026-06-04); QTS 3월 ABS 10년 트랜치 철회·5년 선순위 195bp(2026-03); QTS 4월 10년 회사채 46억달러 I-curve+137.5bp 발행 후 유통 약 170bp(2026-04); QTS 9월 ABS 10년 트랜치 철회(2026-09-16) 조건

5개사 FY2026 합산 현금 CAPEX 6,900억달러 초과·달력연도 가이던스 약 8,000억달러; Oracle 수주잔고 6,640억달러(+2,090억달러 YoY, 2026-09-10) 금액·기간 → 5개사 FY2026 합산 현금 CAPEX 6,900억달러 초과·달력연도 가이던스 약 8,000억달러; Oracle 수주잔고 6,640억달러(+2,090억달러 YoY, 2026-09-10). 증권사 전망: 5개사 설비투자 2026년 약 7,500억달러·2027년 1조1,400억달러(골드만삭스) 금액·기간

Oracle 약 200bp(2026-07-30)→다시 200bp 상회(2026-08-11); NVIDIA 78bp·Meta 93bp(2026-07-30); CDX IG 지수 약 53bp(2026-07-30); Amazon·Alphabet·Microsoft 약 49bp(2026-07-17) bp·기준일 → Oracle 약 200bp(2026-07-30)→215bp 초과(2026-07-28 보도, 2025년 말 약 145bp)→다시 200bp 상회(2026-08-11), 2054년 만기 채권 수익률 7.8%; NVIDIA 78bp·Meta 93bp(2026-07-30); CDX IG 지수 약 53bp(2026-07-30); Amazon·Alphabet·Microsoft 약 49bp(2026-07-17) bp·기준일

QTS 프로젝트파이낸스 채권 39억달러, 투자등급, 수익률 7.23%(조지아, 마이크로소프트 임차 데이터센터) 조건 → QTS 프로젝트파이낸스 채권 39억달러·투자등급·수익률 7.23%(2026-08, 마이크로소프트 임차 조지아); Hut 8 Beacon Point 42.5억달러·고정 6.129%·2042년 11월 만기·2030년부터 분할상환·352MW·임차인 AA− 이상(2026-06-04) 조건

QTS 9월 안정화자산 ABS(14.7억달러)에서 10년 만기 트랜치 철회, 2026-09-16 GlobalCapital 보도 거래 → QTS 3월 ABS에서 10년 만기 트랜치 철회(5억1,000만달러 예정, 5년물로 대체); QTS 9월 안정화자산 ABS 14.7억달러에서 10년 만기 트랜치 철회(2026-09-16). 같은 발행사의 올해 두 번째 사례 거래

BCRED 2026년 3분기 환매 요청 약 10% 중 5% 이행. 2분기에 이어 연속 상한 작동 상태 → BCRED 2026년 3분기 환매 요청 약 10% 중 5% 이행, 2분기에 이어 연속 상한 작동; 2026년 1분기에는 BCRED가 대형 비상장 BDC 중 유일하게 인출을 제한하지 않았고 Blue Owl OTIC 40.7%·OCIC 21.9%의 요청이 제한됐다 상태

PJM 2027/28 RTO 333.44달러/MW-day·134,479MW 확보·신뢰도 요구량 대비 6,517MW 부족 가격·용량 → PJM 2028/29 RTO 325달러/MW-day(상한, 전년 대비 −2.5%)·UCAP 138,318MW·FRR 포함 149,182MW·예비율 14.7%·신뢰도 기준 6,831MW 부족(권역 전체 미달 첫 사례); 직전 2027/28은 333.44달러/MW-day·134,479MW·6,517MW 부족; 신뢰도 백스톱 조달 지불 용의 상한 가중평균 555달러/MW-day·6.8GW·최장 15년·최대 200억달러, 2026-09-30~10-21 진행·12-02 결과 목표(2026-07-31 FERC 신청) 가격·용량

FERC가 PJM 대형부하 접속 규정의 결함 가능성을 예비 판단하고 개선안 제출 지시 상태 → FERC가 PJM 대형부하 접속 규정의 결함 가능성을 예비 판단하고 개선안 제출 지시(2026-06-18); 대형부하 접속 규칙은 별도 규칙제정 절차 Docket No. RM26-4에서 진행 중이며 2025년 12월 명령은 PJM에 병설 대형부하 요금 규정 마련을 지시 상태

CEG 254.71달러(−3.08%); VST 140.67달러(−2.01%); NRG 103.66달러(−2.41%) 가격·등락률 → CEG 263.46달러(+0.52%); VST 140.41달러(−0.26%); NRG 102.75달러(−0.51%) 가격·등락률

118.2126 지수 → 119.5133 지수

S&P 500 7,650.50(9/18) ÷ CY2026 EPS 361.38달러 = 21.17배 배·대상 → S&P 500 7,764.64(9/22) ÷ CY2026 EPS 361.38달러 = 21.49배. 직전 21.49배(9/21) 배·대상

200일선 상회 비율 8월18일 47.9%→9월8일 36.4%가 마지막 확인값 비율·종목수 → 9/22 러셀2000 +0.51%, 나스닥 +0.45%, S&P 500 −0.00%, 다우 −0.36%; 200일선 상회 비율 36.4%(9/8)가 마지막 확인값 비율·종목수

9월14일 AI·반도체 급락에 사이버보안주 상승, 9월15일 기술주 낙폭이 지수 초과. 9/18 기술·반도체 강세, 러셀2000 −0.50% 기간·등락률 → 9/22 반도체지수 +2.06%로 지수 전체를 앞섰고, 같은 날 발전 3사는 CEG +0.52%·VST −0.26%·NRG −0.51% 기간·등락률

S&P World 525.88(9월9일, 변경 없음); 미국 S&P 500 7,650.50(9월18일) 지수·등락률 → S&P World 525.88(9/9, 변경 없음); 미국 S&P 500 7,764.64·나스닥 27,244.28·다우 51,863.69·러셀2000 2,889.92(9/22) 지수·등락률

미국 VIX 15.44(9월17일 FRED 공식 종가); VSTOXX 20.39(직전 조회 게시값, 재확인 안 함) 지수·시장 → 미국 VIX 14.87(9/21 FRED 종가); VSTOXX 20.39(9/14 게시값, 재확인 안 함) 지수·시장